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【人物】星石投資江暉:不可忽視的中報預告——下半年投資瞄準哪里?

好買說:當前A股進入中報密集披露期,星石投資認為,經歷了上半年的經濟大幅下行和逐漸恢復,上市公司業績環比改善如期到來,同時分化也愈加明顯。只有那些有真正業績的公司才更可能會享受業績、估值的雙驅動帶來的紅利。

近期,上市公司半年度業績預告在陸續披露,經歷了上半年的經濟大幅下行和逐漸恢復,環比改善如期到來,同時分化也愈加明顯。

截至7月底,共計1725家上市公司披露了半年度業績預告:相比2020Q1,此次中報業績明顯改善,特別是業績預喜率環比顯著提升。

板塊和行業之間在分化:(1)分板塊來看,創業板上市公司盈利明顯改善,而主板、科創板上市公司業績下滑明顯;(2)分行業來看,休閑服務、紡織服裝、商業貿易等受疫情直接影響的行業業績下滑最為嚴重,農林牧漁、食品飲料、電子、汽車行業等行業盈利改善。

而7月底以來,A股重回升勢,小幅抬升接近前期高點;展望未來,投資方向是否要換?

我們認為,2020年上半年市場上漲主要得益于估值水平的提升,而隨著疫情得到控制,下半年市場將步入業績驗證期。在這個過程中,企業之間的分化可能會加?。耗切┱嬲袠I績的公司可能會享受業績、估值的雙驅動;而那些業績沒有驗證的企業,資金的關注度會逐漸降低,風險也會加劇。

預喜率環比顯著提升,但相比去年同期仍有距離

截至7月底,滬深兩市(含科創板)共計1725家公司發布了業績預告,占全部3915家上市公司44.1%。其中,今年創業板取消了強制業績預告,披露率有比較明顯的下降,創業板833家上市公司當中共有435家公司披露了業績預告,占創業板上市公司的52.2%。

數據來源:Wind、星石投資(數據截至7月29日)

按照業績指引,所有發布業績預告的上市公司當中業績預喜率(扭虧、預增、續盈)為40.1%,相比2020Q1的30.8%有明顯改善;但是,相比2019H1 53.7%的業績預喜率仍有一段距離。

另外,按照所有發布盈利預測的公司的情況來看,盈利預測上限在可比口徑下同比增加10.9%,下限同比下滑12.1%,平均值為下滑0.6%;相比去年同比的情況有所改善(可比口徑下2019H1盈利同比為-5.6%)。

表:各類業績指引公司家數及占比

數據來源:Wind、星石投資(數據截至7月29日)

表:業績預告預喜率

數據來源:Wind、星石投資(數據截至7月29日)

創業板上市公司盈利顯著改善

按照披露的數據來看,創業板上市公司盈利明顯改善,而主板、科創板上市公司業績下滑明顯。主要可能和三方面的因素有關:

第一、創業板此前業績預告是強制披露,今年改成自愿披露,一般自愿披露業績預告的都是業績較好的公司;第二、主板上市公司業績預告披露率僅為31.0%,樣本的代表性不足;第三、相比之下,主板上市公司多為周期性行業,受疫情的沖擊比較明顯,業績下滑可能較為明顯。

表:各板塊業績預告情況

數據來源:Wind、星石投資(數據截至7月29日)

不同行業之間分化加劇

整體來說,今年上半年受疫情的影響,多數行業上市公司業績都有比較明顯的下滑,而不同行業之間的分化非常明顯。

休閑服務、紡織服裝、商業貿易等受疫情直接影響的行業業績下滑最為嚴重;另外,有色金屬行業上市公司業績也有比較明顯的下滑,主要可能是受一季度有色金屬價格大幅下跌、疫情導致企業無法復工復產等因素有關。

農林牧漁、食品飲料、電子、汽車行業等行業盈利改善。其中,汽車行業扭虧為盈,實現大幅正增長,按照目前披露的業績預告來看,汽車行業預告凈利潤下限為35.0億元,上限為63.3億元;而去年同期汽車行業凈利潤為-8.2億元,與今年上半年汽車行業景氣度提升相契合。

下半年重點關注業績、估值雙驅動公司

回顧2020年上半年,市場上漲主要得益于經濟修復、疫情得到控制、貨幣政策相對寬松帶來的估值提升;而2020年下半年,我們認為市場將步入業績驗證期,在這個過程中,企業之間的分化可能會加?。耗切┱嬲袠I績的公司可能會享受業績、估值的雙驅動;而那些業績沒有驗證的企業,資金的關注度會逐漸降低,風險也會加劇。

圖:2020年1-7月各主要指數漲幅拆解

數據來源:Wind、星石投資

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